
就營(yíng)收將超240億的申洲市值破1500億你的是個(gè)啥!
營(yíng)收將超240億的申洲市值破1500億,你穿過(guò)的耐克阿迪彪馬都是他家造!
股價(jià)延續(xù)上漲的申洲國(guó)際終究又1次迎來(lái)了歷史新高,繼6月12日盤(pán)中突破100港元/股后,本日取得突破,1度爬升至100.7港元/股。截止收盤(pán),申洲國(guó)際收?qǐng)?bào)于98.65港元/股,市值1483億港元。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,申洲國(guó)際在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)之所以如此強(qiáng)勁,緣由在于其本身存在的強(qiáng)大的盈利能力。第1紡織此前報(bào)導(dǎo),優(yōu)衣庫(kù)、耐克、阿迪達(dá)斯及彪馬4大主要客戶的強(qiáng)勁定單數(shù)量使申洲國(guó)際收入再創(chuàng)新高。2017年申洲運(yùn)動(dòng)類(lèi)產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)22.8%至人民幣120億元,占總收入比重為66.6%。其中,來(lái)自阿迪達(dá)斯、耐克和彪馬這3個(gè)領(lǐng)先國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌的收入占總收入比重從2016年的57%上升至58.5%。
市場(chǎng)人士認(rèn)為,多元化策略將幫助申洲在資本市場(chǎng)逆風(fēng)下保持強(qiáng)勁增幅,目前,申洲國(guó)際致力于在這兩年內(nèi)新增如RalphLauren、衣戀團(tuán)體、ConverseAllstar等優(yōu)良服裝品牌。預(yù)計(jì)這些休閑類(lèi)服裝品牌將在未來(lái)為團(tuán)體帶來(lái)更多收入歡迎關(guān)注褻服圈貢獻(xiàn),團(tuán)體也將大幅削減對(duì)優(yōu)衣庫(kù)的依賴性。
財(cái)報(bào)顯示,2017年度,申洲國(guó)際實(shí)現(xiàn)收入180.85億元人民幣(單位下同),同比增長(zhǎng)19.8%;凈利潤(rùn)37.62億元,同比增長(zhǎng)27.6%;基本每股收益2.58元。拆分業(yè)務(wù)來(lái)看,運(yùn)動(dòng)服裝占比依然最大為66.6%,其營(yíng)業(yè)收入占比增長(zhǎng)1.6pct,全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120億元,同比增長(zhǎng)22.8%,主要是由于歐洲和美國(guó)市場(chǎng)對(duì)運(yùn)動(dòng)衣飾需求提升,使得品牌商對(duì)面料和成品的需求增加;另外,休閑衣飾和褻服衣飾分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46億元和13億元,分別同比增長(zhǎng)18.4%和0.7%,占比分別為25.4%和7.2%,休閑衣飾收入增長(zhǎng)主要是由于中國(guó)和日本地區(qū)的需求增加而至;從地區(qū)來(lái)看,國(guó)內(nèi)和歐洲依然是現(xiàn)在還有貨的話公司最主要的市場(chǎng),美國(guó)市場(chǎng)占比雖有增加至12.9%,增長(zhǎng)2.6pct,但占比不大,且公司在越南和柬埔寨均有基地,實(shí)際消費(fèi)國(guó)遍及全球,所以近期中美貿(mào)易間磨擦對(duì)公司影響不大。
天風(fēng)證券研究員郭彬認(rèn)為,申洲國(guó)際的盈利能力出眾,2017年毛利率為31.4%,仍保持在高水平,這主要得益于于公司精細(xì)化管理使生產(chǎn)效力提升,但毛利率相比去年同期降落1pct,主要系人民幣對(duì)美元匯率上升加上原材料和人工本錢(qián)的上漲使得同比略有下滑。在毛利率同比下滑的情況下,凈利率到達(dá)20.8%,同比增長(zhǎng)1.3pct,主要系公司越南特種面料工廠投產(chǎn),享受稅收優(yōu)惠政策,加上遞延稅項(xiàng)的沖銷(xiāo)使公司所得稅率下降至14%,同比減少9pcts。另外,申洲國(guó)際營(yíng)運(yùn)能力繼續(xù)提升,2017年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為120天,相比去年同期減少4天,主要得益于公司精細(xì)化管理和高效的垂直1體化模式。
郭彬表示,申洲國(guó)際未來(lái)事跡增長(zhǎng)空間主要來(lái)自于幾個(gè)方面:
1、垂直1體化運(yùn)營(yíng)及范圍效應(yīng):縮短交貨周期至50天(急單2周),滿足快反趨勢(shì),在客戶端具有溢價(jià)能力,盈利能力更強(qiáng),并基于范圍優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)本錢(qián)進(jìn)1步降落;
2、不斷提升的生產(chǎn)效力:申洲國(guó)際具有領(lǐng)先的研發(fā)優(yōu)勢(shì),并通過(guò)精細(xì)化管理、自動(dòng)化生產(chǎn)及技改提升公司整體生產(chǎn)效力在其精致美學(xué)基礎(chǔ)上,有助于公司的產(chǎn)能提高;
3、環(huán)保政策趨嚴(yán),小企業(yè)退出市場(chǎng),行業(yè)集中度提升利好行業(yè)龍頭,申洲國(guó)際作為龍頭率先受益;
4、產(chǎn)能逐漸擴(kuò)大:隨著越南面料工廠的投產(chǎn),申洲國(guó)際2018年的產(chǎn)能有望到達(dá)380噸/天,提升公司整體生產(chǎn)水平;
5、主要客戶需求提升,利好公司事跡:3大運(yùn)動(dòng)衣飾品牌ADIDAS,NIKE和PUMA占公司營(yíng)收的58.5%,同時(shí)優(yōu)衣庫(kù)作為休閑衣飾的重要憑仗其本身在零售、供應(yīng)鏈與品牌管理方面的優(yōu)勢(shì)客戶,未來(lái)增長(zhǎng)空間較好,促產(chǎn)品需求提升,將帶動(dòng)公司事跡延續(xù)增長(zhǎng)。
第1紡織其間了解到,申洲國(guó)際是服裝行業(yè)的富士康,代工行業(yè)龍頭企業(yè)。公司創(chuàng)建于1988年,是中國(guó)最具范圍的縱向1體化針織制造商,集織布、染整、印繡花、裁剪與縫制4個(gè)完全的工序于1身,在中國(guó)、越南和柬埔寨等地均布有生產(chǎn)基地,有效縮短生產(chǎn)周期和控制生產(chǎn)本錢(qián)。另外,公司產(chǎn)品品類(lèi)豐富,涵蓋了所有的針織服裝,包括運(yùn)動(dòng)服、休閑服、褻服、睡衣等。
公然資料顯示,申洲國(guó)際是國(guó)內(nèi)針織出口最大的企業(yè),已連續(xù)幾年名列中國(guó)針織服裝出口企業(yè)出口范圍排名第1位,也在中國(guó)出口至日本市場(chǎng)的針織服裝制造商中列第1位,目前公司產(chǎn)品市場(chǎng)正在從日本市場(chǎng)逐漸拓展至亞太區(qū)及歐美市場(chǎng),美國(guó)及歐洲市場(chǎng)的出口份額正在逐年增加。另外,公司與國(guó)內(nèi)外知名品牌商建立了長(zhǎng)時(shí)間穩(wěn)固的戰(zhàn)略合作關(guān)系,主要包括國(guó)內(nèi)外運(yùn)動(dòng)巨頭NIKE、ADIDAS、PUMA、ANTA和休閑品牌UNIQLO等,其中UNIQLO、NIKE、ADIDAS、PUMA這4家交易額占比總計(jì)在90%以上。而申洲國(guó)際同時(shí)也是這4家品牌的最大供應(yīng)商,申洲定單分別約占NIKE采購(gòu)量的12%,ADIDAS的12%,UNIQLO的14%及PUMA的30%。
天風(fēng)證券研究員王茜認(rèn)為,從申洲國(guó)際主要客戶的未來(lái)發(fā)展判斷來(lái)看,Nike、Adidas、Puma及Uniqlo均處于穩(wěn)步增長(zhǎng)階段(2017年上半年?duì)I業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)31%/10%/45%/4%),未來(lái)仍具有成長(zhǎng)空間。除4大客戶外,另外10%定單主要來(lái)自國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)巨頭安踏、李寧等(預(yù)測(cè)未來(lái)3年復(fù)合增速分別為20%/11%),下游事跡向好將延續(xù)利好上游供應(yīng)商。
在王茜看來(lái),對(duì)申洲國(guó)際的盈利預(yù)測(cè)主要基于以下幾點(diǎn):
1、運(yùn)動(dòng)衣飾:對(duì)運(yùn)動(dòng)衣飾的收入增速判斷,主要基于申洲國(guó)際的主要客戶Nike、Adidas和PUMA未來(lái)3年收入增長(zhǎng)趨勢(shì),具體來(lái)看:
Nike方面,F(xiàn)lyknite目前正處于普及推行階段,申洲為此新增相干機(jī)器去適應(yīng)Flyknite技術(shù),Nike公司預(yù)計(jì)未來(lái)3年將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng),且增速逐年增加(2017H1同比增長(zhǎng)31%)。由于申洲占據(jù)Flyknite鞋面70%+的供貨量,我們判斷申洲定單將繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。Adidas和PUMA方面,通過(guò)不斷開(kāi)發(fā)暢銷(xiāo)產(chǎn)品兩家公司預(yù)計(jì)未來(lái)3年仍較保持較快增速(2017年上半年,PUMA同比增長(zhǎng)45%;Adidas同比增長(zhǎng)10%)。
另外,隨著這些品牌商逐漸減少供應(yīng)商數(shù)量,定單會(huì)向龍頭供應(yīng)商集合,公司順勢(shì)擴(kuò)大產(chǎn)能的情況下,預(yù)期申洲運(yùn)動(dòng)衣飾2017⑴9年收入增速分別為24%,20%及18%,3年復(fù)合增速為19%。
2、休閑衣飾:對(duì)休閑衣飾的收入增速判斷,主要基于主要客戶優(yōu)衣庫(kù)和3大運(yùn)動(dòng)品牌商(運(yùn)動(dòng)品牌商都具有休閑服業(yè)務(wù))未來(lái)3年增收增長(zhǎng)趨勢(shì),具體來(lái)看:
優(yōu)衣庫(kù)方面,雖然迅銷(xiāo)母公司事跡有所下滑,但隨著優(yōu)衣庫(kù)渠道下沉目前事跡正在復(fù)蘇階段,預(yù)測(cè)申洲國(guó)際2017⑴9年收入復(fù)合增速為7%左右。預(yù)計(jì)申洲休閑衣飾2017⑴9年收入增速分別為10%,9%,9%,年復(fù)合增速為9%。
3、費(fèi)用方面,由于紗線漲價(jià),銷(xiāo)售費(fèi)用會(huì)有所增加。但技改和越南工廠順利推動(dòng)后,管理費(fèi)用會(huì)得到有效控制,稅率也會(huì)有所下降。
王茜預(yù)計(jì),申洲國(guó)際2017⑵019年有望分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180、210、242億元人民幣,分別同比增長(zhǎng)19%、16%、15%,3年復(fù)合增速為16%;分別實(shí)現(xiàn)核心凈利潤(rùn)36.6、43、50.6億元人民幣,同比增長(zhǎng)24%、18%、17%,3年復(fù)合增速為17.6%。
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楊大筠
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